華安證券600909）股份有限公司張帆近期對(duì)秦川機(jī)床000837）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《24半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2收入同比改善，H1累計(jì)出口同比+43%再創(chuàng)新高》，本報(bào)告對(duì)秦川機(jī)床給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.76元。

　　秦川機(jī)床于2024年8月30日發(fā)布2024年半年報(bào)。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.21億元，同比+2.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比-46%。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)層面，3、4月連續(xù)兩個(gè)月我國(guó)制造業(yè)PMI位于擴(kuò)張區(qū)間，5、6月回落至49.5%，7月降至49.4%，制造業(yè)景氣水平略有回落。

　　行業(yè)層面來(lái)看，2024上半年我國(guó)機(jī)床工業(yè)行業(yè)完成營(yíng)收5019億元，同比-7.7%，其中金切機(jī)床行業(yè)營(yíng)收780億元，同比+0.5%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)額42億元，同比-11.6%。根據(jù)國(guó)統(tǒng)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024H1我國(guó)金切機(jī)床產(chǎn)量為33.3萬(wàn)臺(tái)，同比+5.7%。進(jìn)出口方面，金切機(jī)床進(jìn)口下降明顯，出口小幅增長(zhǎng)。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024H1我國(guó)金切機(jī)床進(jìn)口額23.7億美元，同比-9.3%，出口額26.4億美元，同比+0.6%。

　　公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.21億元，同比+2.33%，單季度來(lái)看，24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.4億元，同比+7.5%，增幅較Q1擴(kuò)大。公司圍繞主業(yè)產(chǎn)品全力增收，主營(yíng)機(jī)床類業(yè)務(wù)24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.13億元，同比+8.09%，增速高于上半年金切機(jī)床行業(yè)整體營(yíng)收增速。上半年，集團(tuán)公司以戰(zhàn)表項(xiàng)目為牽引推進(jìn)開(kāi)拓細(xì)分市場(chǎng)，磨齒機(jī)、寶雞機(jī)床高價(jià)值數(shù)控車床、加工中心、漢江工具滾齒、插剃、拉削刀具、沃克齒輪小八檔產(chǎn)品、秦川格蘭德全功能數(shù)控磨床收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)；高精傳動(dòng)機(jī)器人關(guān)節(jié)減速器銷量及收入同比增長(zhǎng)超過(guò)25%，為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入提供強(qiáng)大韌性和支撐。公司持續(xù)加大貿(mào)易出口業(yè)務(wù)開(kāi)拓力度，上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)出口同比+43%，出口業(yè)務(wù)再創(chuàng)新高，其中主機(jī)出口收入增長(zhǎng)62.35%。

　　2024H1公司研發(fā)投入達(dá)0.94億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)4.65%。24年公司級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品、研發(fā)項(xiàng)目按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，圍繞高精度外圓磨床、精密車床等持續(xù)攻關(guān)16項(xiàng)關(guān)鍵核心“卡脖子”技術(shù)，開(kāi)發(fā)15款工業(yè)機(jī)器人關(guān)節(jié)減速器一體機(jī)及10款裸機(jī)產(chǎn)品；公司申請(qǐng)專利34件，其中發(fā)明專利8件，授權(quán)專利17件；6項(xiàng)創(chuàng)新成果獲中國(guó)職工技術(shù)協(xié)會(huì)創(chuàng)新成果獎(jiǎng)。公司有力有序推進(jìn)投資項(xiàng)目建設(shè)，24年上半年累計(jì)完成年度投資計(jì)劃的50%。同時(shí)，公司深入九游體育開(kāi)展國(guó)企改革提升行動(dòng)，制訂印發(fā)了秦川集團(tuán)《國(guó)企改革深化提升行動(dòng)工作方案》，從優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)科技創(chuàng)新等10個(gè)方面進(jìn)行安排部署，截至6月底，改革深化提升行動(dòng)工作任務(wù)完成過(guò)半目標(biāo)。

　　根據(jù)公司24年半年報(bào)，結(jié)合對(duì)市場(chǎng)景氣度及公司產(chǎn)能釋放進(jìn)度的判斷，我們修改盈利預(yù)測(cè)為2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為41.38/46.94/53.89億元(2024-2026年前值42.87/48.95/55.92億元)，歸母凈利潤(rùn)分別為0.98/1.43/1.87億元(2024-2026年前值1.4/2/2.51億元)，以當(dāng)前總股本計(jì)算的攤薄EPS為0.1/0.14/0.19元(2024-2026年前值0.14/0.2/0.25元)。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2024-2026年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為69/48/36倍。公司作為我國(guó)機(jī)床行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，全領(lǐng)域布局持續(xù)提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，在國(guó)產(chǎn)替代及出口加速背景下有望獲得更多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　1)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2)公司下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3)技術(shù)迭代升級(jí)不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

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